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老白干酒并购丰联酒业后 公司完成“一树三香”布局

2022-05-21 15:20:26 来源:同花顺财经

老白干酒18年并购丰联酒业后,公司完成了“一树三香”的布局,22年4月公司发布了股权激励的公告,我们认为这有望改变过去公司较为钝化的激励机制,带动团队积极提升。武陵酒是中国三大酱香名酒之一,依托于品类+品牌+渠道的竞争优势,有望在十四五末成长为湖南省高端酱香第一品牌。老白干历史底蕴悠久,经典形象深入人心,在渠道的持续精耕细作和消费者教育持续投入下,有望加速实现结构升级。预估22-24年每股收益为0.77元、0.73元、0.98元,,给予目标价26元,对应23年35X,给予“强烈推荐-A”投资评级。

并购丰联实现“一树三香”布局,期待激励下加速发展。2018年并购丰联酒业后,公司实现了老白干香、浓香、酱香的“一树三香”和“五花齐放”的发展格局,公司坚定产品升级战略,吨单价快速提升,15-21年,老白干/板城/文王贡/孔府家/武陵酒吨价CAGR为6.1%/14.2%/7.0%/14.2%/15.7%。22年4月公司发布股权激励公告,我们认为该激励可以改变过去较为钝化的激励机制,提升团队积极,在一线经验丰富的管理层带领下,驶向发展快车道。

武陵酒:“三胜茅台”传佳话,打造湖南高端酱酒领军品牌。武陵酒是中国三大酱香名酒之一,曾在81年全国白酒现场评比会、89年第五届评酒会、15年消费者盲评三次评比中得分超过茅台,有“三胜茅台”的美称。当下酱酒需求增长、品类红利释放的背景下,我们测算24年前酱酒供给受限,酱酒企业仍处黄金发展期。武陵酒拥有品类+品牌+渠道的三重竞争优势,打造“合作体验最好的酒厂”,在湘酒振兴的支持下,有望扎根常德,辐射湖南,成为当地高端白酒第一梯队的品牌。

老白干:经典形象深入人心,产品结构加速升级打开业绩增长空间。老白干历史底蕴悠久,曾获巴拿马万国博览会甲等大奖章,“衡水老白干,喝出男人味”的经典品牌价值主张也与胡军的硬汉形象一同深入人心。工艺上,独特的老白干香型更受北方消费者所接纳,地缸发酵酒体杂质物质含量更少,这也是“不上头”的底气所在。渠道上采用深度分销,精细化管理的模式,对终端和消费者更具掌控力与感知力。年来大力推进产品结构升级,有望打开业绩增长空间。

给予“强烈推荐-A”投资评级。公司拥有老白干和武陵酒两个知名白酒品牌,激励机制完善后,内部动能强化。目前公司净利润水处于行业低位,在产品结构快速升级及规模效应支撑下,业绩弹空间大。预估22-24年每股收益为0.77元(含资产处置收益)、0.73元、0.98元,给予目标价26元,对应23年35X,给予“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:机制改革不及预期、产品升级不及预期,酱酒行业遇冷,疫情反复

标签: 老白干酒并购丰联酒业 一树三香 贵州茅台 武陵酒品牌

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